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捷佳偉創股票分析:受益光伏平價上網、技術升級叠代的國産光伏電池片設備龍頭

2019-10-09 14:37 互聯網

  一、公司簡介

  捷佳偉創是一家國內領先的從事晶體矽太陽能電池設備研發、生産和銷售的國家高新技術企業。主營産品爲PECVD設備、擴散爐、制絨設備、刻蝕設備、清洗設備、自動化配套設備等太陽能電池片生産工藝流程中的主要設備的研發、制造和銷售。

  二、公司經營情況

  公司近年來主營業務收入增長較快,2013-2018年,公司營業收入從3.9億增至14.9億,複合增速30.7%;歸母淨利潤從0.13億增至3.06億,複合增速88.09%。2016年、2017年、2018年公司營業收入分別爲8.31(+137.67%)、12.43(+49.51%)、14.93(+20.11%)億元,歸母淨利潤分別爲1.18(+231.12%)、2.54(+115.11%)、3.06(+20.53%)億元。

  公司的主力産品是光伏電池片加工用到的摻雜沈積設備、濕法工藝設備、自動化設備等。摻雜沈積設備可細分爲擴散爐和PECVD,濕法設備可細分爲清洗設備、制絨設備和刻蝕設備。從産品種類看,公司産品基本公司産品幾乎覆蓋除絲網印刷外所有環節,有望成爲整線設備供應商。從2018年營收結構看,摻雜沈積光伏設備占公司營收56.12%,濕法工藝光伏設備收入占公司營收25.67%,自動化配套設備占公司營收12.36%。2019H1中,摻雜沈積光伏設備收入占比提高到73.99%。

  三、光伏電池片技術叠代,降本增效推動光伏平價上網

  在政策的鼎力支持之下,我國光伏産業通過技術升級、降本增效,已經成爲具有全球競爭力的優勢産業,隨著光伏平價上網的逐漸迫近,我們認爲光伏行業將進入新的發展階段。國內光伏電池片正在經曆劇烈的技術路線變更。從第一代的鋁背場BSF電池、到第二代主流的PERC電池片技術,到未來大趨勢的HIT電池片技術,技術的更新叠代推動了設備供應商的快速叠代和更新,帶來了國産光伏設備的巨大發展。

  PERC電池的工藝技術已經逐步成熟,正以其低成本、高效能,逐步替代市場上現有的BSF電池片,成爲市場主流工藝。近年來,也有大批企業積極參與投資這一領域,加快PERC量産産業化的階段過程。2019年新建光伏電池片産能中,PERC已經占比80%以上,成爲市場上的主流電池片技術路線。根據中國光伏行業協會2019年初發布的《中國光伏産業發展路線圖》,2018-2020年預測PERC電池占比將從38.5%提升至65.7%。異質結電池是單晶PERC電池之後的下一代電池技術,有望引領行業新一輪的變革。HIT電池的轉換效率明顯高于傳統的BSF電池片、PERC電池片,不斷創出曆史新高,2014年達到24.7%,2015年達到25.6%。HIT電池具有高效、雙面發電、無衰減、工序簡單等突出優點,未來具有廣闊的應用前景。

  四、公司是國産光伏電池片加工設備龍頭企業

  捷佳偉創主營産品包罗制絨設備、清洗設備、擴散爐、刻蝕設備、PECVD設備、自動化配套設備等主要工藝設備,在目前的PERC/BSF光伏電池片加工中幾乎覆蓋了除絲網印刷以外的所有環節,特別在前段設備中優勢巨大,市占率較高,出貨量增長快速。公司也積極開拓HIT電池片生産設備,在制絨清洗設備等工序領域已經具備量産能力,同時也在積極结构HJT非晶矽沈積、TCO鍍膜、絲網印刷等其他工序環節的設備。公司主要的競爭對手包罗德國的施密德公司、CentrothermPhotovoltaicsAG公司、瑞納、國內的蘇州聚晶、豐盛裝備、邁爲股份等。

  五、投資建議

  对标的国内可比公司包罗国内高端智能光伏装备制造商迈为股份、晶盛机电、金辰股份、帝尔激光、罗博特科等。从规模上看,捷佳伟创目前规模处于行业领先水平,设备涉及传统BSF电池、PERC电池几乎所有工序,在光伏电池片技术迭代的第一波PERC渗透率提升的过程中受益最大。公司也积极结构HIT电池片技术的设备,制绒清洗设备已经量产,未来也有望在HIT电池片生产设备上连续辉煌。参考可比公司PE估值,我们认为捷佳伟创合理估值应该在2019年30倍左右,建议目标价40元,给与买入評級。

  六、風險提示

  1)光伏裝機不達預期2)未來光伏發電系統成本下降不及預期3)競爭格局變化,競爭加劇毛利率下滑4)公司存貨增速較高。

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